国盛证券发布研究报告称，维持邮储银行(01658)“买入”评级，中长期来看，作为“成长性”上市国有大行，积极推动五大差异化增长极快速发展。规模方面，当前存贷比仍较低(57.6%)，未来有望继续提升，资产质量也保持稳健优异领先同业，安全边际较高。日前中国移动增持450亿成为其第二大股东，一方面补充核心资本打开未来增长空间，另一方面溢价增持也体现投资者长期信心。

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事件：根据香港联交所，李嘉诚基金会于5月11日售出邮储银行2249.3万股H股股份，每股均价5.43港元，价值为1.22亿港元。售出后，李嘉诚基金会最新持股数目为19.8亿股股份，持股比例由10.08%降至9.97%。

报告主要观点如下：

李嘉诚基金会与邮储银行一直保持着良好的关系，预计基金会对邮储银行的经营发展并无意见。

基金会成立旨在推动慈善公益项目，投资所得收益全部用于慈善用途，预计本次基金会减持邮储银行股份是日常财务安排。据港交所此前披露，李嘉诚基金会也曾因同样原因于2022年9月29日以每股均价4.71港元出售了5万股邮储银行H股。股价虽有短期波动，但凭借着优异的基本面，后来股价有所修复，截止5月11日，H股收盘价为5.16港元。

短期来看，邮储银行Q1按揭重定价压力下的经营业绩表现优于同业;中长期，公司根据自身禀赋打造“五大差异化增长极”，且集约化转型持续推进，经营基本面、业绩成长性有望持续优于同业。

1、Q1营收超预期(同比+3.5%)，手续费及佣金净收入高增27.5%。

1)Q1虽然受到按揭重定价的影响，净息差较年报下行11bps至2.09%，但凭借负债端有效的管控(平均付息率较去年全年下降6bps)，降幅在国有大行中仅略高于中国银行。

2)手续费及佣金净收入表现亮眼，在行业波动的情况下保持高增长，主要是代理保险、信用卡、投行和交易银行等业务收入形成较好支撑。

3)资产质量持续稳健、优异。3月末，不良率(0.82%)、关注率(0.55%)环比2022年末下降0.02pc和0.01pc，逾期率(0.95%)保持相对稳定。不良生成率0.76%，较2022年下降0.06pc，保持较低水平。

2、公司根据自身禀赋，打造“乡村振兴、中小微企业、主动授信、财富管理和金融市场”五大差异化增长极。

1)乡村振兴：公司不断下沉市场，巩固农村市场差异化竞争优势。截至23Q1已建成信用村38.69万个，评定信用户超千万户。个人小额贷款较2022年末增加1191亿元，增量创历史同期新高。

2)中小微企业：3月末，普惠型小微企业贷款余额1.28万亿元，较2022年末增加近千亿元，有贷款余额户数突破200万户。

3)主动授信：自2022年9月份开始投放主动授信贷款以来增长迅速，3月末余额超过700亿元。

4)财富管理：3月末，零售AUM达到14.5万亿，较年初增长约6000亿元。持续持续优化AUM结构，大力为客户配置长期保障型产品，长期期交新单保费同比增长超75%;坚持布局权益基金，为更多的客户配置基金产品，权益基金占非货币基金保有规模比例超50%。

5)金融市场：截至23Q1，公司同业生态平台注册机构达1800家，同业融资、票据交易、基金代销三大业务品种的累计交易规模超4000亿元，打造“邮你同赢”同业生态平台，完成“线上+线下”双层生态圈构建。

3、持续推进集约化转型，释放组织管理效率。

综合运用大数据和互联网技术，创新贷前营销触达，加强贷后管理集中运营，提升贷后管理的主动性和有效性。消费信贷作业效率较集中前提升80%，小额贷款审查审批集中以来节省人力约40%。

风险提示：宏观经济下行超预期，规模扩张速度不及预期，体制机制改革进度不及预期。