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公司2022 年实现净利润22.59 亿元，同比+107%。公司2022 年实现营收212.64 亿元，同比+158%，对应Q4 实现营收71.77 亿元，同比+133%，环比+44%；公司2022 年实现归母净利润22.59 亿元，同比+107%，对应Q4 实现归母净利润7.81 亿元，同比+115%，环比+38%。公司2022 年毛利率为17.40%，同比-0.84pct；对应Q4 毛利率为16.88%，同比+0.54pct，环比-0.63pct。

公司正极销量持续提升。公司2022 年锂电材料及其他业务营收210.94 亿元，同比+162%；其中多元材料营收190.57 亿元，同比+176%，钴酸锂营收7.58亿元，同比-22%。公司2022 年锂电材料销量为6.35 万吨，同比+34%；其中三元正极销量为6.15 万吨，同比+41%，钴酸锂正极销量为0.20 万吨。我们预计公司2022Q4 锂电材料销量约为1.8-1.9 万吨以上，环比增长近20%。公司常州二期年产5 万吨高镍多元材料基地已经建成并逐步投入使用，2022 年底正极产能接近10 万吨。2023 年，公司正极产能有望达到近15 万吨。展望2023 年，公司正极材料出货量有望达到近10 万吨，同比增长超50%。

公司2022 年盈利能力表现亮眼。2022 年公司正极材料吨净利约为3.4-3.5万元，同比+1.2 万元；对应Q4 吨净利约为4.0-4.1 万元，环比+0.5 万元。

公司终端客户以海外电池企业为主，盈利能力好；2022 年公司产能利用率持续高位、规模效应助推成本优化。

公司发布2023 年一季度业绩预告，盈利水平持续高位。公司2023Q1 预计实现归母净利润4.0-4.5 亿元，同比增长3-16%；预计实现扣非归母净利润4.0-4.5 亿元，同比增长14-28%。我们预计公司2023Q1 正极材料销量约为1.4 万吨左右，同比接近持平，环比下降20%以上；吨净利约为2.7-3.1 万元，同比略增，环比下降1 万元；吨扣非净利约为2.7-3.1 万元，同比+0.3万元以上，环比下降0.7-1.0 万元。公司海外客户销量旺盛、产能利用率相对高位，推动盈利能力相对稳定。

风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；高镍需求不及预期。

投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。基于新能源车销量增速放缓的变化， 我们下调盈利预测， 预计2023-2025 年归母净利润为22.22/25.24/28.77 亿元（原预测2023-2024 年净利润为23.71/30.32 亿元），同比-2/+14/+14%，EPS 分别为4.39/4.98/5.68 元，当前PE 为13/12/10 倍，维持“买入”评级。